（报告出品方/作者：华泰证券，黄乐平、朱珺、王星云）

中国特色元宇宙：政府引导，方兴未艾

二级市场热度短期渐熄，中国政府入局，看好中长期行业发展机会。随着元宇宙先行者 Meta 逐渐收缩投入，二级市场对 VR 出货量高速增长以及元宇宙应用迅速扩张的期待短期落空， 2022 上半年海内外相关标的股价回撤明显。但我们看见：1）尽管元宇宙概念仍然存在较 大争议，但海外除科技大厂外，传统金融、消费企业也纷纷入局，2）国内政策态度逐渐清 晰，地方政府相继将元宇宙写入政府工作报告，建立产业园区，成立发展基金，引导行业 持续发展。我们相信经过一定时间的积累，元宇宙产业链将看到明显发展成果。

元宇宙基本框架逐渐清晰。全球来看，元宇宙世界将由包括应用、治理、身份、激励的一 系列要素构成，而这些要素都需要建立于基础设施上，未来主要建设方向包括互操作系统 （ARVR 等终端）、价值结算系统（区块链）、信息基础设施（数据中心、云计算、通信光 模块、边缘计算）、内容生产系统（软件引擎、VRAR 内容生产等）四个方向。中国和海外 的产业链分别在不同的方向有比较优势。

我们认为与海外相比，中国特色的元宇宙之路有以下特点： 1） 政府牵头，引导产业发展。我们看到中央态度明确后，各地方政府纷纷出台政策，构建 产业园区，设立专项基金，引进相关企业与人才，引导元宇宙产业发展； 2） 去虚拟货币化。中国政府对虚拟货币、NFT 态度明确，监管严厉。我们认为在中国特 色的元宇宙中，NFT 在交易中的使用将是与海外不同之处； 3） 硬件发展具有更强比较优势。依托中国消费电子领先的制造能力，我们看到目前中国在 VR 代工，上游光学、显示、传感器，以至于通信设施有比较强的优势，但在主芯片、 内容生产系统上还有差距。 4） 各类应用场景百花齐放。在政府的引导和支持下，我们看到科技大厂如字节、腾讯、华 为、百度等纷纷入局，除打造自己的 VRAR 品牌外，也在探索数字藏品、VR 游戏、数 字虚拟人、车载娱乐、工业元宇宙等多种应用场景。

海外玩家走到哪一步？

元宇宙是达沃斯论坛上最受关注也最具争议的话题，反应元宇宙仍处于萌芽期。我们看到 22 年 5 月召开的达沃斯论坛上第一次开设专场讨论元宇宙相关问题，Magic Leap CEO peggy，乐高集团公共事务负责人，Second Life 创始人 Philip，Meta CPO Chris Cox，以 及社会学、工程学、神经学领域的学者及企业家纷纷与会。我们明显感受到，元宇宙/Web3 已经取代人工智能成为 WEF 上最受关注也最具争议的话题。一方面，科技巨头、社会学家、 政府、参与者等利益相关者正发挥创造力进行探索；但另一方面，由于 Web2 时代许多恶 性问题的出现（恐怖主义温床、网暴、假新闻假视频、数据安全、成瘾性割裂现实中人与 社会的关系），有些提问者对元宇宙的意义与安全性仍然存在质疑。这些热烈讨论反映元宇 宙仍处于萌芽期。

建立元宇宙标准论坛，讨论统一行业标准。2022 年 6 月，构建了 OpenXR 标准的 Khronos Group 宣布成立 Metaverse Standards Forum 元宇宙标准论坛，首批 36 个参与者既有 Meta、 微软等传统科技硬件厂商，也有 Adobe、EPIC 等平台厂商，此外还有以 Avataar 为代表的 区块链公司和以宜家为代表的消费大厂。根据 Khronos Group 官网，截止 2022 年 7 月 18 日，该标准论坛已经拥有超过 650 个成员，后续将会召开行业标准统一相关会议。与互联 网发展初期统一的 W3C 行业标准类似，元宇宙行业标准完成统一是元宇宙行业发展的重大 催化剂。 科技硬件、内容平台、区块链，甚至消费、金融等不同行业玩家纷纷进军元宇宙。科技大 厂包括微软、索尼、谷歌，芯片厂如高通、英伟达、英特尔，工具平台厂如 Adobe、Blackshark ai 提供用于数字孪生、3D 建模的元宇宙资产生产工具，引擎平台厂如 Epic、Unity 提供摄 取和处理项目的引擎，玩具龙头乐高正大力发展元宇宙课堂，运动厂商龙头耐克公司开设 元宇宙店铺，使用 NFT 技术出售虚拟球鞋，以 Wendy’s 和摩根大通为代表的餐饮、金融等 行业厂商也在开设元宇宙虚拟店铺，大力进军元宇宙。

我国的政策引导：边界在哪里？机会又在哪里？

地方政府牵头构建产业集群是中国特色的高科技发展之路，历史上有众多成功案例。2007 年国家发改委发布的《促进产业集群发展的指导意见》被视为国内首个较为标准的产业集 群发展方法论，文件提出政府对产业集群应当进行管理、引导和协调服务，加大财政金融 支持等基本方针，各地政府在后续实践中总结出人才支持、企业培育支持、投融资支持、 研发支持、产学研结合和打造产业生态等重点扶持方式。各地政府产业集群发展方法论已 经较为成熟，国内诞生了多项成功案例： 1） 北京亦庄智能驾驶集群：初期通过批准自动驾驶测试引导政策和提供自动驾驶测试环境 优惠政策吸引企业入驻，后期围绕自动驾驶打造产业生态进一步扶持产业发展。2） 上海人工智能集群：初期通过“22 条”引导政策和提供千亿 AI 产业基金为主的优惠政 策吸引企业入驻，后期围绕 AI 产业上下游构建政府—企业—学术网格协作体系。 3） 上海半导体集群：初期布局完整半导体产业链打造规模效应，最近几年持续使用如科创 板、大基金等政策组合满足产业链不同环节差异化成长需求，打造完整产业集群。 4） 合肥电动汽车集群：初期通过《支持政策》等引导政策和新能源车企财政补贴等优惠政 策吸引大众、比亚迪等企业入驻，后期政府牵头成立产业联盟持续赋能产业集群。

2021 年底开始，中国中央政策对于元宇宙的态度逐渐清晰。2021 年 11 月，人大常委会在 《信息保护法》中开始讨论元宇宙立法，12 月国务院《“十四五”数字经济发展规划》表示 数字经济正推动生产方式、生活方式和治理方式深刻变革，文旅部开始讨论元宇宙相关工 作协同机制，纪监委表示应“理性看待元宇宙带来的新一轮技术革命和对社会的影响，不 低估 5-10 年的机会，也不高估 1-2 年的演进变化"。2021 年 12 月央行发布《金融科技发展 规划（2022-2025 年）》表示将“以线下为基础，依托 5G 高带宽、低延时特性将增强现实 (AR)混合现实(MR)等视觉技术与银行场景深度融合”。2022 年 1 月工信部表示将“培养一 批培育一批进军元宇宙、区块链、人工智能等新兴领域的创新型中小企业”。

去虚拟货币化是中国政府元宇宙政策的边界，数字资产炒作受到严监管。海外最早于 2017 年开始使用 NFT 技术生成数字资产，虚拟货币（如以太坊）交易量随 NFT 作品数量提升而 提升，相关交易开始普遍化。国内政府在 2017 年 9 月就明确代币发行融资是违法行为，2021 年 5 月发布公告要求金融机构、支付机构严格禁止虚拟货币交易业务。此外，中国在审核、 支付、交易等多个环节限制数字资产炒作行为，央行发行受严格监管的数字人民币保障数 字资产交易可控性。

随着中央态度的转变，各地地方政府扶持元宇宙政策纷至沓来。北京、上海、杭州、深圳、 海南等地纷纷出台政策，建设元宇宙产业园区，设立母基金，引进人才与相关企业，扶持 元宇宙产业生态可持续发展。2021 年 12 月，上海市《上海市电子信息产业发展“十四五” 规划》，首次将元宇宙写入地方政府工作报告；2022 年 1 月，武汉市市长在《政府工作报 告》中提出，要加快壮大数字产业，推动元宇宙等与实体经济融合；合肥市市长同样在《政 府工作报告》中提到未来 5 年，将前瞻布局未来产业，瞄准元宇宙等前沿领域，打造一批 领航企业、尖端技术、高端产品。截至 2022 年 7 月国内至少 7 省 17 市地方政府已经发布 元宇宙产业相关建设规划，包括北京、上海、南京、无锡、潮州、廊坊、保定、三亚等都 已经或明确将开展相关工作。

北京：打造以通州张家湾元宇宙创新中心为核心的“1 N”产业聚集区。北京政府以张家 湾作为技术和应用的创新中心，周边宋庄艺术区、运河商务区等多地作为技术和应用的落 地区域，产业上下游布局完整。同时，北京市政府采用千亿级别“母基金 直投”给予企业 投融资支持，对入驻的元宇宙企业给予房租财政补贴，为入驻元宇宙公司初创期保驾护航。 此外，北京市政府还通过组建产业联盟和国际论坛等产业合作活动，增强内外部交流，对 于优秀的元宇宙人才和团队给予资金、财政和立法支持。

上海：建设元宇宙产业高地，重视产业联盟协同效应。上海政府当前推出漕河泾、张江数 链两大元宇宙特色园区和百亿元宇宙产业基金等系列配套政策，意在发展元宇宙核心技术 基础能力如云计算 边缘计算、人工智能 大数据的同时升级数字业态，为元宇宙技术提供 商务、娱乐、工业等落地场景，打造上海成为元宇宙产业高地。此外，上海政府积极建设 产学研一体化产业联盟。在 7 月 8 日举行的上海市政府新闻发布会上，上海市经济信息化 委表示要打造 10 家具有国际竞争力的头部企业、100 家掌握核心技术的专精特新企业，到 2025 年，全市元宇宙产业规模突破 3500 亿。

杭州：用足政策发展 XR 产业。杭州首先打造“有核无边”的 4 万平米产业园区，面向长三 角延展研发链和产业链。根据杭州市余杭区政府网站，将通过建立 10 亿元产业基金，单项 目最高 500 万的风险池等方式为入驻企业提供全链条投融资服务，加速企业技术成果转化。 杭州市政府还会每年开放一批 XR 应用场景，并给予入驻企业政府优先采购权，加速行业应 用落地。此外，杭州市政府对于人才引进、XR 专利预审，知识产权权益保护等方面还有较 多优惠政策。

海南：内部孵化与外部企业共建并重，探索元宇宙发展新模式。海南政府发布《2022 年海 口市政府工作报告》，将元宇宙建设列入重点工作，政府会加快重点园区发展，如复兴城产 业园加快国际数字港、国家文化出口基地、国家区块链技术和产业创新发展基地、元宇宙 产业基地、集成电路公共服务平台等项目建设，拓展年轻人创新创业空间。另一方面，海 南政府与网易等元宇宙重量级玩家合作，共建元宇宙产业基地满足企业差异化需求，网易 海南国际化数字新文创中心是全国首个政府与企业一同建设的元宇宙产业园，为政府探索 元宇宙建设发展方式提供素材。

中国大厂布局情况如何？

#1 字节跳动：抢夺硬件入口，内容布局围绕游戏 社交

硬件侧：收购国内领先 VR 设备商 Pico

国内 Pico 依托字节体系流量优势，加码营销宣传助销售。据企查查，2021 年 8 月，字节 跳动以 15 亿美元（约 90 亿人民币）收购国内领先的 VR 硬件厂商 Pico。据 Pico 官网，Pico 旗下拥有 G 系列和 Neo 系列 VR 一体机，产品矩阵完善。Pico 在被收购后，背靠字节流量 与资本，扩张速度明显加快：据抖音 App，截至 2022 年 8 月 2 日，话题“玩 VR 选 Pico” 总播放量达 10.6 亿。欧洲市场推出头显 Pico Neo 3 Link，组建 Pico 美国团队，拓展海外市场。2022 年 4 月， 在 Laval Virtual 展会上，Pico 展示了消费级 VR 头显 Pico Neo 3 Link，售价 449 欧元，并 于 2022 年 5 月起率先在法国、德国等欧洲国家供货。据 VR 陀螺，2022 年 6 月字节跳动 已开始通过招聘和从 TikTok 转岗的方式，在美国西海岸组建一支由 Pico 员工组成的团队， 专注内容许可及向美国消费者推销其硬件产品。

Pico 1Q22 出货量同增 64.8%，海外市场亦为重要阵地。据 IDC 数据，2021 年 Pico 出货 量 51.1 万，同比提升 57%；1Q22 Pico 单季度出货量为 16.0 万，同比增长 64.8%，其中 国内市场出货量 14.8 万，同比提升 70.9%，海外市场出货量 1.2 万，同比提升 15.9%。 积极围绕 XR 产业链投资。AI 方面，据企查查，字节跳动在 2019-2021 年相继投资了熵智 科技、百炼智能、奇点云和迦智科技，涵盖 AI 游戏研发、AI 3D 视觉技术、AI 自动化内容 创作等多领域。同时字节跳动于 2021 年 2 月投资 GPU 芯片设计公司摩尔线程，2021 年 9 月投资了专注于 RISC-V 处理器研发制造的睿思芯科，2021 年 10 月投资了云脉芯联和光 舟半导体，2022 年 1 月跟投聚芯微电子，在半导体等领域亦有布局。2021 年 11 月，字节 跳动投资众趣科技，涉足 VR 数字孪生云服务。

内容侧：重点围绕 VR 游戏、社交方向展开

组织架构上，积极组建 VR 内容团队。收购 Pico 后，字节在内容侧面亦加大布局。据晚点 Latepost，2022 年 3 月，西瓜视频负责人任利锋、抖音综艺负责人宋秉华、抖音娱乐总监吴 作敏转岗至 VR 业务。

VR 游戏方面，字节跳动分别投资了代码乾坤与梦途科技。2021 年 4 月，字节跳动投资游 戏引擎研发公司代码乾坤，代码乾坤于 2021 年 8 月发布元宇宙游戏《重启世界》，该游戏 是代码乾坤自主研发的重启世界物理引擎的第一个应用场景，定位为沉浸式 3D 互动创造和 体验社区，用户可以基于物理规则进行体验和创造，通过 UGC 内容的创作和分享扩展游戏 社区。2021 年 11 月，字节进一步投资了 VR 游戏开发商梦途科技，据映维网，梦途科技研 发的合作射击 VR 游戏《Rampage》获得 2021 高通 XR 挑战赛 Pico 游戏组金奖，表现出 较强的研发实力。

元宇宙社交方面，字节跳动自研 收购双轮驱动，虚拟空间、数字虚拟人并进。海外虚拟社 区方面，据彭博社，字节跳动于 2021 年 9 月初在海外上线元宇宙社交产品 Pixsoul，该产 品定位为沉浸式虚拟社交平台，是一款专注于人脸面部修饰的 AI 捏脸社交 APP。国内社区 方面，2022 年 7 月字节跳动旗下的元宇宙社交 App“派对岛”开放对外测试，作为一个实 时线上活动社区，用户可以创建个人形象，与其他用户轻松社交、多样互动；2022 年 6 月， 字节跳动进一步并购二次元虚拟社交公司北京波粒子科技，波粒子原团队 50 余人整体并入 到 Pico 社交中心。虚拟人方面，字节跳动投资了虚拟人公司李未可科技。

#2 腾讯：社交流量为基，内部研发 外部投资持续布局

腾讯以海量社交流量为核心，构筑全真互联网。链接是腾讯元宇宙布局的关键，作为腾讯 核心的用户流量护城河，微信和 QQ 均已形成成熟的社交网络互通生态，旗下丰富的产品 矩阵能够实时链接海量用户和各类企业，提供多种内容形态及生活服务，可以认为已经初 步具备元宇宙雏形。同时，以社交为核心，依托社交产品的外溢优势，腾讯不断向外延伸 内容产品布局，在视频、影视、文学、音乐等泛文娱领域均有深厚产品储备，已经形成相 对完整的“社交 内容 娱乐”产业版图。 腾讯于 2021 年 11 月举办的腾讯生态大会上提出虚实集成世界概念，并表示人类正逐步走 向全真互联网时代。2021 年 11 月腾讯在 3Q21 业绩会上，马化腾表示，公司在游戏业务、 社交网络方面有较多积累，技术方面拥有搜索引擎、人工智能，能够覆盖广泛的用户群体， 对于数字内容经济、数字资产管理具备一定经验，在技术、内容等方面有多路径把握元宇 宙的机遇。

#3 华为：河图 Cyberverse 构建底层架构，把握硬件/软件核心技术

底层架构：推出河图 Cyberverse 打造全息互联网。华为在 2019 年 9 月举办的开发者大会 上正式发布华为河图 Cyberverse。Cyberverse=Cyber（网络） Universe（宇宙）。据华为 云官网，华为河图致力于构建一个地球级的、不断演进的、与现实无缝融合的数字新世界， 探索“全息互联网”。据河图 Cyberverse 总工程师罗巍，河图 Cyberverse 融合全场景空间 计算、超高精地图 HDMAP、强场景理解、沉浸式渲染 4 大核心能力，旨在将整个现实世界 变成了信息展示的面板、可点击的桌面、可涂鸦的画板、游戏的乐园，让人与机器的交互 最终成为人与世界的交互，为用户带来全新的交互模式与颠覆性视觉体验。 河图 Cyberverse 已在多领域落地。据华为官网，2021 年 11 月，华为发布了基于 Cyberverse 虚实融合技术的“星光巨塔”AR 交互体验 APP，参与者进入 App 即可见到一个虚实融合 的世界，并在其中打怪通关，获得前所未有的交互体验。据青亭网，2022 年 1 月起，基于 华为河图 Cyberverse 打造的华为 AR 地图支持首钢元宇宙中心，元宇宙中心通过钢铁器械、 立体空间、机甲飞船、全息广告等未来元素打造过去、现在与未来融合的元宇宙综合体， 并以 AR 多人互动游戏的形式构建一个赛博朋克风格的沉浸式全景体验地和未来科幻城，展 现了华为在相关技术领域的丰富储备。

硬件方面，华为在 VR 终端、芯片均有布局。VR 眼镜方面，据华为官网，2019 年 9 月， 华为正式发布 VR Glass，具备 3200*1600 分辨率、90°视场角和 3D 音效，采用超短焦光 学模组，机身厚度仅 26.6mm、重量仅为 166g。2021 年 11 月进一步推出 VR Glass 6DoF 游戏套装，包含 VR Glass、6DoF 视觉模组、6DoF 游戏手柄和散热背夹，产品采用轻量化 设计，结合视觉模组重量仅为 188g，同时全新的 6DoF 模组新增三个自由度感应，能够识 别前后左右移动、跳起和蹲下，大幅提升游戏的可玩性。VR 一体机方面，华为在 2021 年 9 月推出首款一体机 MateStationX，配备 AMD 锐龙 7 5800H 处理器和 4K 分辨率的全面 屏，支持十点触控，键盘指纹开机键可实现一键指纹开机、解锁。芯片方面，2020 年 5 月， 海思正式发布 XR 芯片平台，集成 GPU、NPU，支持 8K 解码能力，Rokid Vision AR 成为 首款搭载该芯片的 AR 眼镜。

HarmonyOS 实现万物互联，推出引擎、开发工具助力内容创作。HarmonyOS：鸿蒙作为 华为开发的新一代智能终端操作系统，能够轻松调用其他终端的硬件外设能力，带来跨终 端无缝协同体验。在华为提出的“1 8 N”全场景中，“1”指手机，“8”指四个大屏入口 （平板、PC、HD、车机）与四个非大屏入口（AI 音箱、耳机、VR、穿戴），N 则是泛 IoT 硬件构成的华为 HiLink 生态。VR/AR 引擎：据华为开发者官网，AR Engine 是一款用于 Android 增强现实应用开发的引擎，通过整合 AR 核心算法，提供运动跟踪、环境跟踪、人 体和人脸跟踪等 AR 基础能力。VR Engine 是面向 VR 内容开发者开放的一站式内容开发和 上传平台，为内容开发者提供 VR Engine SDK，支持主流 Unity 和 Unreal 引擎的开发。内 容开发工具：据华为开发者官网，Reality Studio 为一款 XR 内容开发工具，致力于为开发 者完整的 3D 场景编辑、动画制作和交互功能，且使用门槛低、开发效率高。

#4 百度：背靠 AI 能力，推出虚拟空间希壤和虚拟人平台曦灵

依托自身强大的 AI 能力，百度推出 VR 2.0 产业化平台。据 VR 陀螺，在 2021 年 10 月举 办的世界 VR 产业大会上，百度副总裁马杰表示，VR 是进入元宇宙的第一入口，而 AI 技 术将成为元宇宙最重要的基础设施。百度多年来持续深耕人工智能技术，在智能语音、NLP、 知识图谱等领域具备业内领先的技术优势，百度将利用强大的 AI 技术做好元宇宙基建工作。 同时，百度推出了 VR 2.0 产业化平台，依托百度大脑，搭建 VR 技术平台、VR 内容交互 平台，承载多场景的 VR 解决方案。

百度推出虚拟空间希壤，希壤逐渐成为重要事件的发布平台。2021 年 12 月 27 日，百度于 AI 开发者大会上正式发布元宇宙平台希壤。希壤的命名源于《山海经》，造型来源于莫比乌 斯环星球并加入大量中国元素，用户可以通过手机、PC 与 VR 一体机登录平台，创造虚拟 形象，实现虚拟社交、身份认同。据百度官网，希壤作为一个经济繁荣、跨越虚拟与现实、 永久存续的多人互动虚拟社区，核心特点包括：1）智能互动：基于百度 AI 技术，打造智 能 Avatar、智能语音助手；2）声临其境：依托百度方位语音、大场景混音等技术，增强临 场感；3）万人同在：支持 10 万人同屏互动，为用户提供包括生态湖、朋克区等广阔地图； 4）开放共创：希壤客户、开发者能够在希壤中发挥创意，共创开放世界。

百度凭借 AI 技术推出数字人平台曦灵，在多场景实现广泛应用。2021 百度开发大会上， 百度 CTO 王海峰宣布推出智能数字人平台曦灵，旨在为各行各业提供多种数字人生成与内 容生产服务，进一步降低数字人的使用门槛。据青亭网，百度将数字人分为演艺型数字人 和服务型数字人，目前由百度打造的数字人已经实现较广的覆盖，其中演艺型数字人包括 央视网虚拟主持人小 C，同时联合手机百度代言人龚俊推出“龚俊数字人”；服务型数字人 方面，百度已经为浦发银行、民生银行、交通银行等大客户提供包括数字客服、数字理财 专员等多样化的服务。

5 #阿里巴巴：加码数字虚拟人、数字藏品等，达摩院设立 XR 实验室加强技术研发

阿里巴巴围绕虚拟数字人、数字藏品，加码元宇宙营销。虚拟数字人方面，据 VR 陀螺， 2021 年 9 月，国内首个超写实数字 AYAYI 宣布入职阿里，成为天猫超级品牌日的数字主理 人，AYAYI 后续与 LOUIS VUITTON、欧莱雅等多个知名品牌开展合作；2022 年 5 月，据 VR 陀螺，阿里巴巴推出共创型数字偶像锘亚 Noah，其性格、长相等均由粉丝投票决定， 锘亚 Noah 目前已经与 TOM FORD 等品牌开展营销合作。数字藏品方面，据阿里巴巴官网， 2021 年双 11 期间，阿里巴巴上线“天猫双 11 首届元宇宙艺术展”，与 Alienware、小鹏汽 车、Burberry、五粮液等多品牌合作，用户购买产品即有机会获得对应品牌数字藏品，通过 数字藏品营造品牌调性，加强消费者认知。

阿里巴巴达摩院宣布增设 XR 实验室，加强元宇宙相关技术研发。2021 年 10 月阿里巴巴 2021 年度云栖大会上，阿里巴巴达摩院宣布增设 XR 实验室。达摩院 XR 实验室负责人谭 平表示，AR/VR 将逐渐取代手机，成为即将普及的下一代移动计算机平台，在 AR/VR 时代， 每个人都会有一个虚拟替身，显示和交互将由 2D 转为 3D，元宇宙将成为互联网行业在这 个平台上的呈现。据达摩院官网，XR 实验室在研方向包括：物品与人物的三维建模、高真 实感渲染、自然人机交互、大场景地图与定位与机器人抓取操纵。

中国内容厂商元宇宙之路：追赶与创新并进

AR/VR 内容：VR 游戏、社交、直播蓬勃发展，AR 提升空间较大

#1 中国 VR 游戏整体较海外发展滞后，国产硬件崛起有望带动生态完善

从全球来看，VR 游戏头部效应明显，3A 作品主要由国外大厂打造。2021 Connect 大会上， 扎克伯格表示，游戏是大量用户接触元宇宙的第一场景，各大厂正以其为突破口切入元宇 宙赛道。目前 VR 游戏头部效应较明显，据 Steam 官网，2022 年 1 月-8 月，《Half-Life: Alyx》 与《Beat Saber》基本稳居 Steam 热销榜 Top 2，短时间内难以被超越。从 2021 年 SteamVR 独占游戏铂金榜单看，3A 大作均由海外大厂打造，国内整体研发水平与国际大厂仍有一定 差距。 国内 VR 游戏发展整体相对滞后，我们认为主要因：1）国内 VR 硬件质量、出货量较国外 更低，VR 消费者数量更少，消费心智尚未成熟，内容厂商难以盈利；2）国内大厂转型时 间整体晚于海外大厂，内容厂商所受扶持相对更少；3）国内尚未设置 VR 类别游戏版号， VR 游戏内容良莠不齐。但我们也看到，部分中国内容厂商已取得亮眼表现，《Contractors》、 《Fancy Skiing》等多部游戏出圈，表明中国厂商仍有一定研发实力。

国内大厂加码布局，收购 自研为 VR 游戏发展注入动力。腾讯、网易等互联网大厂在 2016-2018 年便已开启 VR 游戏领域探索，其中网易 2016 年自研上线 VR 游戏《破晓唤龙 者》，2018 年合资成立影核互娱，代理 Survios 旗下 VR 游戏发行；腾讯则相继投资多家海 外 VR 游戏开发商。2021 年以来，伴随元宇宙概念持续深化，国内大厂亦加码布局。其中 腾讯投资威魔纪元、云南盒子怪，成立 XR 部门；米哈游旗下的《原神》已初具元宇宙雏形， 2022 年 2 月米哈游正式推出元宇宙品牌 HoYoverse；三七互娱已投资 VR 游戏内容研发商 Archiact；网易在 VR 游戏方面，先后上线东方奇幻风格的 VR RPG 游戏《破晓唤龙者》， VR 开放世界游戏《故土》，VR FPS 游戏《荒野潜伏者》等自研产品，与美国 VR 内容研发 商 Survivos 合资成立影核互娱，主营业务为 VR 游戏研发、发行、线下体验店等。我们认 为，随着大厂的持续投入，国内的 VR 游戏内容有望快速发展。 Pico、DPVR、爱奇艺 VR 等 VR 硬件厂商崛起，有望改善国内 VR 生态。据 IDC 数据， 1Q22 中国品牌 Pico 和大朋（DPVR）市占率分别达到 4.5/1.8%，出货量达 16.0/6.6 万， 位居全球出货量第二和第三，HTC 和爱奇艺 VR 分列第四第五。我们认为伴随中国厂商的 崛起、国内 VR 出货量提升，有望持续改善 VR 内容变现环境，反哺内容创作。

#2 VR 直播方兴未艾，走中国特色元宇宙内容之路

相比起海外，国内的直播生态更加完善，接受程度更高，字节跳动等厂商以直播为切入口， 持续丰富 VR 内容。据 VR 陀螺，2022 年 2 月冬奥会期间，观众可以通过 Pico Neo 3 下载 央视视频 VR 版应用，观看 8K 高清 VR 冰壶、冰球等多项赛事，总计 19 个比赛日约 569 场比赛。2022 年 2 月，歌手王昕在 Pico 中举办虚拟演唱会，这是 Pico 第一次公开的 8K、 3D、VR 互动直播。2022 年 4 月，Pico 承接了德甲联赛首次 VR 平台同步直播，用户可以 通过 Pico VR 一体机获得全新观赛方式与沉浸式视觉体验。2022 年 5 月与 7 月，歌手郑钧、 汪峰分别在 Pico 中举办虚拟演唱会。

3# VR 社交仍处初级阶段，产品迭代，玩法持续丰富

目前 VR 社交主要由海外厂商引领，如 Meta 旗下的 Horizon Worlds，以及 Rec Room 与 VRChat 等，但国内的厂商也在加速布局。2021 年 12 月百度发布的元宇宙社交平台百度希 壤支持 VR 设备，为用户提供沉浸式的体验。2022 年 6 月芒果幻城在 Pico、爱奇艺奇遇 VR、NOLO 等各大平台上线。据芒果官网，芒果幻城以社交为核心板块，用户可以根据自 己喜好打造个性化的虚拟空间。以外，芒果官网显示芒果幻城还与潇湘电影集团、天娱传 媒等多家公司开展合作，后续虚拟数字人苏小妹、虚拟音乐人 K、Vince、小缪 Metamuse 等亦将入驻。

#4 AR 游戏生态尚未完善，中国大厂产品持续推进，长期仍有较大提升空间

从全球来看，目前 AR 游戏生态尚未成熟，市场主要由《Pokémon Go》、《Enix's Dragon Quest Walk》等爆款驱动。据 Omdia 的数据，由于头部产品流水下滑，2022 年全球 AR 游戏收入预计为 15.7 亿美元，低于 2019 年的 19.9 亿美元，Omdia 预测 2027 年全球 AR 游戏收入有望达 31.7 亿美元，2022-27 年 CAGR 15.1%。中国厂商方面，腾讯在 2019 年 4 月推出首款 AR 探索手游《一起来捉妖》；网易在 2017 年分别上线 AR 对战手游《破晓唤 龙者：龙魂对决 AR》与 AR 解谜手游《悠梦》，并于 2022 年 7 月在日本测试 LBS 手游《阴 阳百鬼物语》。中国大厂的 AR 手游仍在持续推进，但规模体量相对较小。长期来看，我们 认为伴随着消费级 AR 产品推广、游戏玩法升级，仍然有较大提升空间。

数字虚拟人：电商/营销/娱乐直播等多领域落地，进入发展快车道

#1 供需驱动，政策催化，国内数字虚拟人发展进入快车道

数字虚拟人即具有数字化外形的虚拟人物，特征包括：1）虚拟：存在于图片、视频、VR 设备等非物理世界中；2）数字：由计算机图形学、图形渲染、动作捕捉、深度学习、语音 合成等计算机手段创造及使用，3）人：具有外貌、表演、交互等多重人类特征。 展望未来，伴随技术成熟、新消费崛起，叠加政策催化，国内数字虚拟人发展有望进入快 车道。供给方面，CG、AI、动捕等技术逐渐成熟，门槛降低，成本有所回落；VR 等相关 配套设备出货量提高，国内大厂加码布局。需求方面，Z 世代用户崛起，成为元宇宙虚拟内 容的首批粉丝，同时疫情推动线下场景虚拟化，民族自信催生中国风、国潮数字人消费。 政策方面，2021 年以来多项政策利好产业发展，其中 2021 年 3 月国家将虚拟数字技术的 发展纳入“十四五规划”，2021 年 10 月出台《广播电视和网络视听“十四五”科技发展规 划》，同年 11 月出台《“十四五”信息通信行业发展规划》，多项政策推动数字虚拟人技术 在虚拟主播、新闻播报、节目生产、多行业消费场景的落地。

#2 国内服务型/身份型变现方式各异，2030 年空间有望达 2,700 亿元

服务型虚拟人、虚拟 IP/偶像、虚拟分身的应用价值和变现模式各异。1）服务型虚拟人： 可广泛与各行业相结合，主要落地场景为电商、虚拟直播、ToC 服务等。服务型虚拟人能 重构内容生产模式，提升数字内容生产效率和质量，还能充当数字化转型的抓手，助力企 业生产经营提质增效；2）虚拟 IP/偶像：主要在品牌代言、虚拟演唱会、虚拟直播等文娱 领域落地，通过广告、发布单曲唱片、直播粉丝打赏等模式变现，重新定义粉丝经济，助 力品牌传播快速出圈；3）虚拟分身：主要在元宇宙社交、游戏中落地，将成为元宇宙的交 互载体和入口，是元宇宙中的基础要素。 据量子位预测，2030 年我国数字虚拟人市场规模将达到 2,703 亿，其中服务型/身份型数字 虚拟人分别为 955/1,747 亿元。而身份型数字虚拟人中，虚拟 IP 将主导市场，2030 年空间 预计达 1,487 亿元，虚拟分身约为 260 亿元。

1）服务型虚拟人

简单交互型：虚拟主播、虚拟客服快速发展，直播电商是中国特色落地方向

虚拟主播：中国特色的直播电商快速落地，有望降本增效。电商平台对直播卖货需求旺盛， 而虚拟人成本可控且能 24h 待命。目前，虚拟主播在淘宝、京东等平台实现广泛应用，与 观众进行 AI 交互，有效提升直播销售额。如中科深智提供虚拟直播一站式服务，包括客户 端、布置方案、硬件系统、乃至流量运用等配套服务，并将直播场景中的运营细节融入产 品设计中，迎合消费者心理、适配平台的流量分发机制。 虚拟客服渐成趋势，在金融领域率先落地。虚拟人能够基于知识图谱、数据迭代等进行更 快的业务知识升级。在现有技术条件下，业务需求和规则流程相对明确的客服场景成为数 字虚拟人落地的理想方式。金融领域由于对新技术接受程度较高，且能够承担目前达数百 万元的客单价，正成为主要应用行业。部分银行已推出数字虚拟人项目并应用于线上线下 服务，如浦发银行和百度推出的虚拟人小浦采用电影工业级的人像建模技术，可以成为每 位客户的虚拟私人金融助理，随时回答问题。我们认为，虚拟客服不仅能降本增效，还能 塑造全新的服务理念、传递企业独特形象，引入虚拟人客服已成为一种流行趋势。

内容生产型：以新闻播报为主要场景

数字虚拟人内容生成平台以新闻播报为主要场景。内容生产型虚拟人重构内容生产模式， 提升数字内容生产效率和质量，国内厂商包括火山引擎、相芯科技、八点八数字、新华智 云等，自研平台以新闻播报为主要场景。使用者只需将需要播报的内容输入平台，选择主 持人形象、音色、背景后，即可快速生成相关播报视频。使用者可以利用时间轴，对数字 虚拟人进行动作等调节。部分产品还支持插入演示面板、根据时间轴调整位置等，最终生 成图文并茂，带有解释说明的视频。

2）虚拟 IP/偶像：直播、代言为核心落地场景

直播领域

国内 IP/偶像型虚拟主播数量快速增加，商业化变现路径明确。IP/偶像型虚拟主播在直播领 域最先发展出 PUGC 生态，包括 B 站、淘宝直播、爱奇艺、虎牙直播、抖快平台都已广泛 引入 IP 型虚拟主播。据 2021 年 6 月的 B 站 12 周年主题演讲，B 站已拥有 3.2 万位虚拟主 播，每月有约 4,000 多个虚拟主播直播。 IP/偶像型虚拟主播主要依靠直播带货和粉丝用户打赏变现。2020 年 4 月 21 日，知名虚拟 偶像洛天依便与头部主播李佳琦合作直播带货。粉丝打赏方面，据 Vup Live Chat Recorder， 2022 年 6 月，仅 B 站虚拟主播月营收就高达 8,721.7 万元，较去年同期增长 99.1%，总付 费人数达 50.8 万；其中主播“向晚大魔王”月直播收入超 200 万，主播“Overidea_China”、 “shoto_official”月付费人数分别达 2.3 万和 2.6 万。

营销代言领域

虚拟代言助力品牌提升获客效率。虚拟代言人可分为两种类型：1）品牌定制的完全符合品 牌理念的虚拟代言人；2）已有大量粉丝基础的虚拟 KOL，通过与品牌进行商业合作实现创 收。虚拟代言人的商业价值体现在：1）成长性：大部分数字虚拟人诞生不到 2 年，但社交 账号涨粉迅速，且数字虚拟人不会变老、塌房，将持续扩大影响力；2）助力品牌提升获客 效率：数字虚拟人打破次元壁，能以更多元更高频的方式进行品牌营销，为粉丝带去更具 想象并贴近完美的营销场景，助力品牌破圈，释放更多商业价值。 品牌定制虚拟代言人精准传递品牌调性，贴近 Z 世代消费群体。品牌专属虚拟代言人可以 精准、清晰地传递品牌理念，解决真人代言难以长期稳定持有、品牌方难以积累自有流量 的问题，同时使营销更易突破年轻圈层。目前，美妆领域有多个公司推出虚拟代言人，如 欧莱雅推出虚拟代言人“M 姐”，花西子推出品牌虚拟形象“花西子”引领国货新风尚，屈 臣氏推出虚拟代言人“屈晨曦”；其他领域公司也陆续上线虚拟代言人，如百信银行的 AI 虚拟品牌官“AIYA”、哈尔滨啤酒的厂牌偶像“哈酱”，超写实风格帮助品牌迅速吸引年轻 人的注意力，俘获更多目标用户。

3）虚拟分身（Avatar）：以次世代社交、元宇宙为主要赛道

国内游戏厂商已具备数字人自动生成技术，捏脸工具灵活性不断提升。目前游戏中的捏脸 工具逐渐成熟、可定制化空间不断提升。以中国主流 MMORPG 类型游戏为例，腾讯北极 光工作室推出的端游《天涯明月刀》于脸部设定了超 200 项可调参数，玩家通过鼠标拉动 面部即可调整，操作简便；网易游戏《逆水寒》应用了伏羲人工智能实验室的智能捏脸技 术，玩家只需上传单张照片，就能生成 AI 动态虚拟化身。据量子位，虚拟分身的核心在于 交互质量，即精细反应用户的位置、外貌、注意力、情绪等一系列要素，为使用者提供基 于第二身份的存在感。而游戏中的捏脸工具只能提供低还原度的平面形象，我们认为，社 交、元宇宙将作为虚拟分身更深入的应用场景。随着元宇宙基建逐步成熟，第二分身将在 次世代社交、元宇宙中迎来快速发展，以真实感和沉浸感充分满足用户的分身需求。

数字藏品：不同于 NFT，政策逐步完善，文交所或助力二级发展

#1 海外：2022 年 NFT 交易短期有所降温，但买卖家数量仍在高位

NFT 全称为“非同质化代币”（Non-Fungible Token），其“非同质化”代表每一个 NFT 都 是独一无二、不可分割、不可复制的，被铸成 NFT 的作品会成为具备公开、可信、去中心 化特征区块链上的独一无二的数字资产。与之对应的是“同质化代币”，包括人民币、美元， 以及加密货币领域的比特币等。 2020-2021 年 NFT 交易额快速增长，头部项目驱动成长。据 Cryptoslam，2020 年以来， NFT 交易额较快增长，2020/2021 年分别达 0.32/197 亿美元，分别同增 931%/61968%。 从市场特征来看，NFT 交易主要由头部项目驱动，据 NonFungible，2021 年交易额 Top5 项目占据 52.3%的市场份额。

#2 中国：数字藏品监管机制逐步完善，文交所有望助力二级交易发展

央媒发文明确区分数字藏品与 NFT，肯定数字藏品正向价值。2022 年 6 月以来，中国人民 日报、人民网相继刊文《善用数字藏品拓展应用场景》《为文化强国筑牢数字基石》《数字 藏品=NFT？有关联更有本质区别》，均充分肯定了数字藏品的正向价值，鼓励服务数字经 济高质量场景应用和赋能实体经济。 国内数字藏品与国外 NFT 存在较大区别。据人民网与亿欧智库，数字藏品与 NFT 主要区 别包括：1）数字藏品基于联盟链，而 NFT 基于公链；2）数字藏品须经内容审核，定位为 数字出版物，而 NFT 不须经审核；3）数字藏品强调收藏与版权价值，而 NFT 将作品代币 化，金融属性较强；4）数字藏品通过人民币进行交易，NFT 使用加密货币；5）数字藏品 实名结算，NFT 能够匿名结算；6）数字藏品涨跌幅受控，限制交易的平台和频次，而 NFT 涨跌幅较为宽松；7）国内平台均采取邀请制，仅允许平台邀请、合作的创作者参与数字藏 品发行，产品 PGC 为主，海外 OpenSea 等平台向公众开放，任何人均可创作 NFT 藏品， 门槛较低。

从产业链看，我国数字藏品主要玩家包括基础设施、项目创作发行与交易平台。基础设施 方面，阿里巴巴、腾讯推出蚂蚁链、至信链等联盟链，新华网联合多家平台发布国家版权 交易保护联盟链；项目创作发行方面，Bilibili、莉莉丝、芒果 TV 等内容平台在 IP 创作、版 权、发行等领域持续布局；在交易平台方面，市场主流平台包括阿里巴巴旗下的鲸探、阿 里拍卖，网易旗下的网易星球，以及视觉中国的元视觉藏品，中手游推出的有鱼艺术等。

腾讯、阿里等大厂推出自有联盟链，新华网联合多家机构发布国家级版权交易保护联盟链。 目前国内数字藏品主要基于联盟链推出，联盟链技术较成熟且安全可控，但各联盟链之间 不能流通交易，如阿里巴巴推出的蚂蚁链主要应用于自身数字藏品交易平台鲸探和阿里拍 卖。2022 年 6 月 17 日，新华网、上海文化产权交易所等多家机构联合发布国家级版权交 易保护联盟链，实现与金融区块链、司法区块链跨链互认，为文创产品提供不可篡改、分 布式、高可信度的版权认证，有望持续扩大数字藏品交易半径，作为基础设施助力中国数 字文化产业发展。 国内数字藏品种类多元，在 IP、营销、知识产权保护等领域具有较大潜力。在文娱领域， 音乐、影视、游戏等数字内容产业与数字藏品在产权等关键问题上较为契合，可将产业 IP 转化为数字藏品形式，多元化利用 IP 影响力强化运营。2021 年，多位音乐人纷纷发布数字 藏品：据阿里拍卖与腾讯音乐官网，5 月 25 日，国内知名歌手阿朵发行国内首支数字音乐 作品《WATER KNOW》，公益拍卖成交额为 304,271 元人民币；8 月 10 日，胡彦斌《和尚》 20 周年纪念黑胶数字藏品在 QQ 音乐平台开启购买资格的抽签预约，限量发售 2,001 张， 在 8 月 15 日正式发售。据网易官网，网易文创旗下三三工作室于 6 月 26 日发行了其首个 IP 向数字作品小羊驼三三纪念金币，该数字藏品全球限量 333 枚，售价 133 元。

整体来看，国内二级交易受限，数字藏品平台与海外 NFT 交易平台在商业模式、交易货币、 创作形式方面有较大差异。1）商业模式：国内平台为避免炒作风险，一般不支持二次交易， 且均采取实名制；2）交易货币：国内平台均采取人民币交易，而海外平台采取加密货币交 易；3）创作者：国内平台均采取邀请制，仅允许平台邀请、合作的创作者参与数字藏品发 行，作品偏 PGC；OpenSea 等平台向公众开放，任何人均可创作 NFT 藏品，门槛较低。 中手游推出有鱼艺术，二级交易有望借助文交所发展。2022 年 6 月 13 日，由海南古茗科 技有限公司（中手游）、北方文化产权交易所、版权链全国运营中心、北京市版权保护中心 联合推出的有鱼艺术正式上线，支持平台内用户之间自由转让。据有鱼艺术官网，2022 年 6 月 24 日有鱼艺术发售流氓兔太空系列数字盲盒，发售完成后可开启转让，总转让费用为 10%，其中包含确权服务费 3.25%和版税及其他手续费 6.75%。转让成功后，与数字艺术 品相关的权利将同步且毫无保留地转移至受让人。北京市版权保护中心、版权链全国运营 中心及北方文化产权交易所的加入，提升了有鱼艺术平台交易的合规性，考虑到国内数字 藏品的交易行为受政策监管影响较大，同时发展路径倾向于版权保护，我们认为此类文交 所合作背景的平台或将引领数字藏品二级交易的规则和标准制定。

车载娱乐：有望成为 AR/VR 落地新场景

新能源汽车高速增长，车载娱乐有望成为元宇宙落地新场景。车载娱乐 AR/VR 系统指通过 结合汽车移动数据与 AR/VR 沉浸式内容，为乘客提供适配汽车运动的沉浸式娱乐体验。据 公安部统计，截至 2022 年 6 月，全国汽车保有量达 3.10 亿，其中新能源汽车 1,010 万辆， 同比增长 66%，占汽车总量的 3.2%，同比 1.2pct。我们认为，伴随着汽车电动化、网联 化与智能化融合发展，车载娱乐重要性提升，有望成为 AR/VR 落地的新场景。

#1 他山之石：从 Holoride 看车载 AR/VR 娱乐业务模式

Holoride 成立于 2019 年，作为一家 VR 车内娱乐体验开发商，专注于为乘客提供量身定制、 融合汽车实时运动的娱乐内容。在穿戴头显后，holoride 的车辆定位软件可以实时同步虚拟 内容与车辆的运动、位置和地图数据，从而实现沉浸式 VR 驾乘体验，并减少晕车情况。同 时，holoride 通过引入区块链技术、Ride 币以及 NFT 增强其平台的生态和内容供给，建立 了一个“骑-玩-赚（ride-play-earn）”循环，以激励用户参与车载娱乐活动。Holoride 自身 作为出版商，向用户出售不同类型的内容订阅包。 Holoride 开发 4 大核心组件，为用户提供全方位车载 VR 服务。1）holoride APP：holoride APP 可在乘客个人的 XR 设备上运行（如 VR 头盔等），便于乘客上车后连接汽车定位数据； 2）车辆定位系统：将汽车的运动、位置和路线与用户体验实时同步，确保车载娱乐内容与 汽车运动的匹配性；3）Elastic SDK：通过与领先的游戏工作室密切合作，利用现有的游 戏引擎设计、测试和交付车载 VR 内容开发工具包。该 SDK 使内容创作者能快速针对移动 车辆开发 VR 内容，消除技术和业务复杂性，为迅速扩大商业规模提供可能。4）holoride 平台：连接汽车制造商、内容创造者与乘客，提供必要的 Web 服务、教程和文档。

#2 国内：蔚来等厂商已积极布局车载 AR/VR

蔚来积极布局车载 VR/AR，投资 NOLO、Nreal 并联合推出 VR/AR 眼镜。2021 年 2 月、 9 月，蔚来分别投资了 VR 科技公司 NOLO、AR 科技公司 Nreal。NOLO 深耕 6DoF 交互 技术多年，是全球为数不多的、拥有完全系统化自主知识产权的 VR 科技企业，旗下产品覆 盖 6DoF VR 一体机、6DoF VR 交互手柄等；Nreal 官网资料显示，Nreal 在消费级 AR 领 域的商业化进展较快，目前已发展了超 8,000 家应用开发合作伙伴。 在 2021 年 12 月举办的“2021 蔚来日”活动上，蔚来发布了三款产品：1）与 NOLO 合作 研发的 NIO VR Glasses：为全球首款汽车专用高性能 VR 设备，搭载超薄 Pancake 光学 镜片，可实现双目 4K 显示、6DoF 和 Inside-Out 亚毫米级空间定位技术；2）与 Nreal 合 作开发的 NIO AR Glasses：重量仅为 76g，视网膜分辨率为 49ppd，视觉体验相当于 6 米处的 201 寸大屏，同时支持 3DoF 空间定位技术；3）首款 AR/VR 体验原生设计车型 ET5： 这款车型搭载了融合 AR/VR 技术的蔚来全景数字座舱 PanoCinema，支持接入蔚来与合作 伙伴联合开发的 AR/VR 设备，打造汽车元宇宙雏形。

中国硬件厂商元宇宙之路：发挥电子制造业、通信基础设施优势

元宇宙带来的增量零部件逐渐清晰。我们看到元宇宙基础设施建设中，大量零部件、基础 设施与手机互联网时代相似。增量部分主要是：1）云端所需的高性能计算芯片，以及通信 基础设施，2）ARVR 端大量光学器件（镜片、模组、像源、摄像头等传感器）。

中国光学企业入局已久，产品管线丰富。根据信通院《虚拟（增强）现实白皮书》，凭借手 机消费电子时代产品力的积累，中国光学企业向 ARVR 相关硬件持续延伸布局： 1）摄像头传感器：当前主流产品 Quest 2 搭载 4 颗黑白摄像头进行头、手 6DoF 追踪，由 中国企业独供。目前中国企业正布局彩色透视、手势识别、眼球追踪、人脸识别等多种摄 像头技术，后续或陆续在 VRAR 产品上实现搭载； 2）微显示技术：搭配 ARVR 头显的 MicroOLED/LCoS 技术已经相对成熟，microLED 技术 仍在探索当中，中国企业在相关业务上均有布局； 3）光学模组：中国企业在当前 VR 使用的菲涅尔透镜、Pancake 模组占据主供地位，并在 AR 使用的 Birdbath 模组、光波导模组均有成熟布局。

VR 代工领先，有望配合科技大厂催生更多优秀自主品牌。根据 Digitimes，经过十年布局， 目前歌尔在全球 VR 整机代工领域市场份额已达到全球第一，而中国果链龙头立讯有望成为 苹果第二代 AR 产品的代工厂。我们认为在 VR 代工产业，中国消费电子厂商对系统设计的 理解和设计能力处于领先地位，或有助于配合科技大厂，催生出更多优秀的自主品牌。

通信是元宇宙发展的重要基础设施。针对元宇宙“低时延、沉浸感”的特征，5G 的高速率低 时延支持元宇宙的大量应用创新。未来 6G 时代网络与计算深度融合发展，将实现云边端的 高效协同，为用户带来极致体验。光模块作为传输的基础，将从 400G 向 800G 迭代以满足 网络带宽的持续增长及实现网络架构的平稳过渡；边缘计算则作为算力的主要承担部分， 根据 GIA 的数据，全球市场规模将从 2020 年的 34 亿美元增长至 2026 年的 152 亿美元。

产业链重点公司分析

传感器领域：诺亦腾、虚拟动点、七鑫易维

诺亦腾：具有国际竞争力的智能感知与沉浸式交互技术创新者

诺亦腾致力于通过人体以及物体运动，精准感知与智能分析解决现实问题，业务全球化程 度高。公司凭借世界领先的 3D 运动测量与动作捕捉技术，构建了从开发平台到垂直应用的 一揽子解决方案能力，是全球屈指可数的全谱系动作捕捉技术开发者，为多个行业提供全 栈式解决方案。 诺亦腾产品和解决方案多样化、覆盖范围广，在多个行业有重要落地案例。公司主要产品 为 PN Studio 系列动作捕捉系统（旗舰产品）、HI5 系列 VR 交互手套等，主要解决方案为 VPS 虚拟制作方案、商用虚拟现实整体解决方案等，公司产品与解决方案在影视与游戏开 发制作、文化与泛娱乐体验、医疗手术辅助及康复、运动测评与训练、工业仿真与虚拟教 学等领域中得到广泛应用，客户包括百度、广东电网、中国传媒大学等企业或机构。

虚拟动点：全球顶尖的运动捕捉技术和应用方案提供商

虚拟动点是利亚德全资子公司，技术和业务范围领先。2017 年 1 月，利亚德全资收购美国 NP 公司并成立虚拟动点，当前虚拟动点一方面作为 NP 公司在国内的硬件产品的渠道推广； 另一方面立足于运动捕捉技术、空间定位及跟踪算法、巨量 3D 数据分析等前沿技术针对影 视、动漫、科技文娱、行业仿真和数字资产等垂直行业提供产品或服务。当前，公司在北 京、杭州、成都、北美等地均设有数字化全案服务基地，用户遍及世界各地。 虚拟动点旗下 OptiTrack 光学动作捕捉系统代表全球业界顶尖水平。公司 OptiTrack 品牌 发展历经二十余年，自研的空间定位及骨骼跟踪算法稳定、高效、易用，代表了目前全球 业界顶尖水平，多年来备受用户赞誉，为影视动画制作、游戏互动体验、工业模拟仿真、 职业教育培训、运动科学分析、医疗康复训练、数字资产采集等诸多应用场景提供了专业 的产品和数据服务解决方案，客户包括亚马逊、迪士尼、三菱汽车等巨头。

七鑫易维：眼球追踪技术引领者之一

七鑫易维专注于眼球追踪技术的研发和创新，发展历史悠久。公司专注于眼球追踪技术与 机器视觉和人工智能结合，将眼球追踪技术广泛应用于智慧医疗、VR/AR、智能手机、广 告传媒、智能汽车、机器人、航空航天等领域。公司发展历史超 13 年，连续三年获得高通 风投，发布 VR 眼球追踪模组 aGlass，率先实现了注视点渲染、眼控交互和眼动数据分析。 七鑫易维技术领先，业务范围广，落地案例丰富。公司有超过 10 年的眼球追踪算法积累， 拥有自主知识产权，涵盖了眼球追踪的不同领域，在 450 余项专利中包含 300 余项发明专 利。公司运动捕捉产品产品覆盖眼动分析、XR 眼动、沟通辅具三大领域，行业解决方案覆 盖对车载、XR、手机和安全监护行业。公司与高通、英伟达、加州大学伯克利分校 CIVO 等 300 余家国际技术巨头和研究中心有着深度的合作。

整机品牌：Nreal、亮亮视野、Rokid、亮风台、大朋 VR、爱奇艺 VR

Nreal：推出全球首款消费级 AR 眼镜

推出全球首款消费级 AR 眼镜。Nreal 成立于 2017 年，在 2019 年初推出全球首款消费级 的 AR 眼镜 Nreal Light。同时，Nreal 全球首创“AR 眼镜 手机”的交互方式在国际上也获 得一致好评。公司产品应用于医药、教育、文娱旅行、工业等领域。迄今为止，Nreal 拥有 近 400 名员工，已与 10 多家全球知名运营商建立合作伙伴关系，并已将其产品带到日本、 韩国、美国等 6 个国家。 公司主要有四款产品（两款眼镜 一个软件操作平台 一个开发者 SDK）。1）Nreal Light， 售价 599 美元，拥有基于视觉惯性 SLAM 的 6 自由度空间定位能力，以及优秀的精度（毫 米级）、延迟（毫秒级）、稳定性。2）针对中低端市场发布的 Nreal Air，在 Light 的基础上 降低部分摄像头规格，售价仅为约 330 美元。3）Nebula：专为 Nreal AR 眼镜打造的 3D 交互系统，可以安装并运行在兼容的手机上。4）NRSDK：Nreal 面向全球开发者发布了 NRSDK 1.0 Beta 版。

亮亮视野：AR AI 行业解决方案领导者

亮亮视野自有产品 解决方案全栈布局，业务多样化、全球化。公司以自有品牌 AR 硬件产 品为基础，深度整合 5G、IOT、大数据，拥有端到端全栈 AR AI 产品及解决方案布局。公 司产品及解决方案广泛服务于工业、能源、航空、安防、制造、交通汽车等行业领军企业， 业务涉及 66 个国家和地区，开拓了 20 余个生态伙伴，服务于全球超 5000 家企业用户。 亮亮视野旗舰产品 Leion Pro 性能强劲。Leion Pro 有 85%高透光率 OLED 阵列光波导、 40000 亿次/秒浮点运算能力、4K 超高清广视角防抖摄像头等前沿科技加持，具备高清晰 AR 显示；语音、手势、头动多模态交互；空间标记、目标识别及跟踪等能力。Leion Pro 凭借强劲的性能和优秀的使用体验成为公司与百度、字节等行业龙头生态合作的重要载体。

Rokid：AR 2B 提供行业解决方案，2C 国产产品领导者

Rokid 将 AR 眼镜与操作系统相结合提供行业解决方案。公司一方面生产 AR 眼镜等软硬 件产品，另一方面构建 YodaOS 操作系统为载体的生态，通过语音识别、自然语言处理、 计算机视觉、光学显示、芯片平台、硬件设计等前沿技术，将 AR 技术与 AI 相结合，为不 同领域的客户提供全栈式解决方案，其 Al、AR 产品已在全球七十余个国家和地区投入使用。 Rokid 拥有多样化产品矩阵，重点发力 C 端市场。公司主要核心产品有 5G 工业防爆 AR 头带 Rokid X-Craft、单目增强现实眼镜 Rokid Glass 2 以及 C 端 AR 眼镜 Rokid Air 系列。 公司看好未来 AR C 端市场，因此从 2022 年起，公司将 B 端业务和 C 端业务分割并单独 运作，在 2022 年天猫 618 活动中公司 C 端产品 Rokid Air 排名 VR 类目的第一名。

亮风台：掌握 AI 核心能力，国内领先的 AR AI 行业解决方案提供商

亮风台 AI 能力突出，产品涵盖硬件终端与 AR 云系列产品。公司拥有计算机视觉、深度学 习、智能交互等人工智能核心技术，自主研发 AR 终端和 AR 云，已建成业内领先的以 AR 云为数字中枢、端云结合的 AR 平台 HiAR Space。HiAR Space 基于亮风台空间计算、AR 云、自然交互和 AR 智能硬件四个方面的技术沉淀与研发能力，支持平台 垂直优化，可以 将场景、空间、数据和用户连接起来。 亮风台解决方案以 B G 端为主，覆盖超十个行业。公司拥有业务涉及能源、汽车、钢铁、 航空航天等超十个行业，与海尔、腾讯、阿里等大型企业和公